5000萬擔保背后，山西創業板首股為何要給子公司“輸血”？

10月20日，山西首家創業板上市公司振東制藥（300158.SZ）發布公告，公司與民生銀行太原分行簽訂《最高額保證合同》，為全資子公司山西振東安欣生物制藥有限公司提供不超過5000萬元的擔保。

此次擔保正值振東制藥業績承壓之際。2025年上半年，振東制藥營收14.57億元，同比減少3.3%；歸母凈利潤793.13萬元，同比下降74.13%。而這筆擔保的對象——安欣制藥，上半年實現凈利潤3735.37萬元，遠超母公司整體盈利水平。

01 擔保細節：最高5000萬，資源向核心子公司傾斜

根據公告，振東制藥于10月10日召開第六屆董事會第六次會議，審議通過了為全資子公司安欣制藥提供擔保的議案。隨后，公司與民生銀行太原分行簽署合同，為安欣制藥的《綜合授信合同》所形成的債務提供連帶責任保證擔保。

擔保的最高債權本金為5000萬元，保證期間為債務履行期限屆滿日起三年。截至公告披露日，振東制藥實際對外擔保余額為5000萬元，占公司最近一期經審計凈資產的1.35%。

對于擔保目的，振東制藥在公告中表示，這是為了滿足子公司經營發展需要，促進其生產經營發展。值得注意的是，此次擔保發生在振東制藥自身業績承壓的背景下，體現了公司對安欣制藥這一核心盈利子公司的資源傾斜。

從風險控制角度，振東制藥在公告中強調，公司對子公司經營和管理能力有全面掌握，擔保風險處于可控范圍之內，不存在損害公司及廣大投資者利益的情形。

02 被擔保方：安欣制藥的盈利能力和產品線

山西振東安欣生物制藥有限公司（簡稱“安欣制藥”）成立于1992年6月，位于山西省晉中經開區，注冊資本1.7億元，法定代表人衛春紅。作為振東制藥的全資子公司，安欣制藥兼具業務與財務價值。

產品層面，安欣制藥涉及皮科醫美、消化、心腦、神經、中藥五大產品系列，專業從事新藥研究、開發、生產和銷售。其主要品種包括米諾地爾搽劑、西黃丸、膠體果膠鉍膠囊等。

其中，“達霏欣”米諾地爾搽劑是安欣制藥的明星產品，入選中國醫藥銷售十大案例；“膠體果膠鉍”累計銷售已超20億元。

財務層面，2025年上半年，安欣制藥資產總額為7.23億元，負債3.73億元，凈資產3.49億元。上半年實現營收1.39億元，凈利潤3735.37萬元。這一凈利潤規模遠超母公司同期793.13萬元的歸母凈利潤，顯示出安欣制藥強勁的盈利能力。

值得一提的是，達霏欣米諾地爾搽劑2025年上半年市占率達43%，繼續領跑零售市場生發品類。 但這一數字與2024年年報中披露的47.3%市占率相比，已有所下滑。

03 擔保方：振東制藥的業績困境與轉型努力

作為擔保方的振東制藥，成立于1995年，2011年在深圳創業板上市，是山西省首家登陸創業板的上市企業。公司主營業務為腫瘤、皮科、消化、泌尿、心腦等仿制藥、創新藥的研發、生產、銷售，以及中藥材全產業鏈布局。

近年來，振東制藥業績持續承壓。2022年至2024年，公司已連續三年虧損，歸母凈利潤分別為-5129萬元、-4398萬元和-13.29億元。

2024年業績大幅下滑主要受重大仲裁事項、信托產品逾期兌付及存貨減值等非經營性因素影響。

2025年7月，振東制藥支付了仲裁裁決的最后一筆1億元款項，至此已全額付清5億元仲裁款，其與朗迪公司持續近一年的爭議正式了結。

這筆賠償款對振東制藥的現金流產生重大影響，導致上半年經營活動產生的現金流量凈額約-4.03億元。

面對業績壓力，振東制藥正試圖通過戰略聚焦、業務優化與資本運作等方式尋找增長突破口。公司在2024年年報中將戰略定位為“營銷創新型”企業，瞄準“皮科用藥、腫瘤中藥、中藥材和原料藥”領域。

同時，振東制藥提出2025年要“收購100個優質產品”，試圖通過外部并購快速補充產品矩陣，搶占細分市場份額。

04 行業背景：脫發經濟與醫藥集采的雙重壓力

振東制藥“押寶”的脫發賽道有著廣闊的市場前景。公開數據顯示，我國脫發人數超2.5億人，平均每6人中就有1人脫發。米諾地爾是《中國雄激素性脫發治療指南》推薦唯一用于治療脫發外用化藥。

然而，醫藥行業的政策不確定性依然存在。藥品集采常態化可能對產品利潤率形成擠壓。此外，振東制藥的復方苦參注射液專利已到期，截止日期為2017年7月16日。

在研發方面，振東制藥也有一些新動向。據2025年5月16日公司互動易平臺信息，公司目前開展了治療痤瘡及祛除女性臉部黃褐斑藥物方面的研究，被增加了“醫美概念”。

此外，公司產品生發片已在京東和阿里平臺上掛網銷售，布局醫藥電商渠道。

05 前景展望：擔保背后的戰略意義

振東制藥在業績改善期選擇為安欣制藥提供擔保，具有重要的戰略意義。安欣制藥不僅是振東制藥的核心盈利子公司，更是公司未來發展戰略的重要載體。

從財務數據看，安欣制藥2025年上半年凈利潤3735.37萬元，而母公司整體凈利潤僅793.13萬元。這意味著安欣制藥是振東制藥體系內少數保持強勁盈利能力的業務單元之一。

此次擔保將有助于安欣制藥更好地把握脫發治療市場的增長機遇。據振東制藥2025年半年報，公司核心產品達霏欣米諾地爾搽劑、西黃丸等產品保持良好增長態勢，新品生發片及生白顆粒已于2024年上市銷售。

同時，擔保也帶來一定的風險。若未來安欣制藥經營不及預期，振東制藥將承擔連帶擔保責任。此外，醫藥行業面臨集采等政策風險，可能對產品利潤率形成擠壓。

隨著擔保事宜的落地，安欣制藥獲得了更充沛的資金支持。而振東制藥正試圖通過戰略聚焦、業務優化與資本運作等方式尋找增長突破口。2025年，公司計劃“收購100個優質產品”，通過外部并購快速補充產品矩陣，搶占細分市場份額。

對于振東制藥而言，此次擔保不僅是簡單的資金支持，更是一場關于未來發展的戰略抉擇。在醫藥行業轉型的大背景下，如何借力核心子公司優勢，實現整體業績的扭虧為盈，將是振東制藥面臨的關鍵考驗。

本文綜合整理自公開報道