黃金逼近4400美元！還能繼續漲嗎？

文/夏賓

黃金價格，再創新高！

在每盎司4000美元上下徘徊數日后，黃金轉而猛漲，接連突破。

10月13日至17日，COMEX黃金期貨和倫敦金現均先后漲破每盎司4100、4200、4300美元，截至北京時間17日16時，前者最高觸及每盎司4392美元，后者則刷新了每盎司4379美元的歷史高位，雙雙逼近4400美元。

為何近期黃金漲勢兇猛？后續是否還有上漲動力？

多因素催化新行情

回頭看，本輪黃金價格的上漲始于2022年10月前后，彼時黃金價格在每盎司1600美元附近上下震蕩。中國首席經濟學家論壇成員、西京研究院院長趙建分析，當前黃金價格的持續上行，不能簡單歸因于周期性的供需變化或地緣政治擾動，而應理解為國際貨幣體系的系統性轉變。黃金不再僅僅是傳統意義上的避險資產，而正成為全球貨幣體系信用重估的錨。

他認為，從長期看，黃金的上漲是全球貨幣格局“去美元化”與“再錨定”的結果，體現了一個新的國際貨幣秩序正在形成。

近期金價快速拉升的行情有何具體推動因素？

國家金融與發展實驗室特聘高級研究員龐溟表示，從短期催化因素和技術面上看，美聯儲新一輪降息周期正式開啟，疊加美國政府“停擺”危機和債務壓力，使美元指數承壓，以美元計價的金價也出現了突破和承托。

龐溟指出，美聯儲政策獨立性愈發受到市場質疑，全球地緣政治和貿易局勢不確定性仍存，在多重風險因素影響下，市場避險情緒持續高漲，包括黃金等在內的避險資產需求旺盛、推升價格。

趙建認為，近期黃金價格的加速上行，與三大短期因素直接相關。

一是各國央行的超預期購金潮。中國、印度、土耳其等國的持續買盤直接推高了黃金的實際需求與市場價格。

二是美國債務高企與實際利率下行。美國財政赤字與債務規模均創歷史紀錄，債務上限頻頻突破。雖然名義利率上升，但通脹調整后的實際利率持續偏低甚至為負，削弱了美元資產的吸引力。資本從美債等低收益資產流向黃金與其他實物資產，強化了短期漲勢。

三是地緣政治沖突。中東局勢緊張以及美元資產的制裁行為，使各國重新評估外匯儲備安全性。黃金以其“無主權信用風險”的特征，成為央行與主權基金最可靠的資產配置選項。

后續仍有上漲動力？

在黃金價格連創新高的背景下，機構仍舊看好未來漲勢。

美國銀行全球商品團隊最新發布的貴金屬市場展望顯示，將2026年黃金目標價上調至每盎司5000美元。

高盛在近期發布的報告中提到，近期金價上漲主要反映了三大“堅定買方”加大購買黃金：快速增長的西方ETF倉位、各國央行可能重新加速購買，以及投機倉位的提升。尤其是西方黃金ETF的配置在9月份意外強勁，使得黃金ETF資金凈流入量超出此前模型預測水平。基于此高盛將2026年12月黃金價格預期從每盎司4300美元上調至每盎司4900美元。

景順亞太區全球市場策略師趙耀庭稱，目前黃金需求的主要驅動因素，是各國央行積累黃金作為官方儲備。這是因為尚未看到美元之外的其他法定貨幣替代品，預計各國央行將持續購買黃金。

中信證券首席經濟學家明明稱，當部分情緒性因素消退后，黃金的快速上行行情可能暫告一段落。但去年以來，美國聯邦債務問題愈發惡化、美元信用逐步受到質疑、全球央行的放量購金、美元利率逐步走向寬松等這些因素始終構成對黃金市場堅定的支撐。

“我們認為仍然無需擔心黃金價格大幅回撤的風險，反而仍需聚焦把握做多機會。而從資金面來看，目前主要是北美、歐洲的資金流入，亞洲資金在今年4月之后一直較為平淡，未來仍有可能接續推動價格上行。”明明說。

中信證券研究團隊根據近期市場動態，調整了未來降息預期、市場情緒以及地緣政治風險的預期。更新后的模型顯示，中性假設下2026年3月金價有望超過每盎司4500美元，而在樂觀假設下則有望超過每盎司4800美元。在悲觀假設下，金價預期仍然在每盎司4000美元水平。