美團財報暴跌：百億補貼下的「飲鴆止渴」與破局之路

「競爭的本質不是打敗對手，而是為客戶創造價值。」 ——彼得·德魯克

美團2025年第二季度財報被徹底顛覆——當京東、阿里以百億補貼掀起外賣「絞肉機式」價格戰時，行業的焦點早已從用戶體驗轉向刺刀見紅的市場份額爭奪。

調整后凈利潤14.9億元、同比暴跌89%的數字，不僅是美團的至暗時刻，更是中國互聯網行業野蠻生長的代價清單。

一、價格戰的「潘多拉魔盒」

1. 補貼狂歡
京東外賣「百億補貼+0傭金」、淘寶閃購單月投入超100億，看似是巨頭對美團的「圍獵」，實則暴露了即時零售賽道的戰略焦慮。

2024年美團外賣市場份額達69.3%，日均訂單超6000萬單，這種近乎壟斷的地位讓后來者不得不選擇「自殺式襲擊」。

但數據揭示殘酷現實：京東外賣單均虧損6-8元，二季度新業務總虧損達147億元；阿里高管坦言「過度競爭未創造增量價值」——這場戰爭本質是用資本杠桿透支行業未來。

2. 多方利益的多米諾骨牌
洛陽餐飲協會調研顯示，28%參與補貼的商家直接虧損，72%中小商家利潤率跌破3%。商家為維持生存壓縮食材成本，某連鎖品牌的「3元奶茶」使用植脂末比例從30%升至60%。

騎手端更陷入「死亡循環」：訂單量激增致日均工作時長從8.2小時延長至11.5小時，安全事故率上升23%，但職業傷害保障僅覆蓋17省市。消費者看似享受低價紅利，實則面臨配送超時（平均送達時間從28分鐘延長至34分鐘）、餐品質量縮水等長期代價。

二、美團的「雙線戰爭」

王興「堅決反對內卷」的表態與「流血防守」的策略形成鮮明對比。為應對競爭，美團銷售及營銷開支激增51.8%至225億元，核心本地商業經營利潤率從25.1%暴跌至5.7%。

這種「以戰養戰」的模式已觸達臨界點：若Q3持續補貼，核心業務將出現重大虧損，而賬上1711億元現金儲備僅能支撐約8個季度的「燒錢」。資本市場用腳投票：財報發布后美團市值蒸發超7000億港元，較去年高位縮水近60%。

在補貼泥沼中，美團的「無人機+AI」組合拳成為唯一亮色。深圳205條無人機航線日均配送超1.5萬單，運輸成本直降60%，急救血漿30分鐘跨城送達的案例，正在重新定義即時配送的可能性。

AI定價系統在試點酒店實現70%決策時間節省，動態調整價格使客單價提升12%。這種「技術降本」策略若能規模化，有望重構行業成本結構——但64條無人機航線、60萬單的現有規模，距離「降維打擊」仍有漫長道路。

三、監管重構行業生態

五部門聯合約談叫?！?元購」，新《反不正當競爭法》明確禁止「低于成本價傾銷」「強制攤派成本」，直指價格戰的兩大病灶。

某連鎖餐飲品牌負責人透露，平臺曾要求其參與「滿20減18」活動，否則屏蔽店鋪流量，這種「二選一」行為將面臨最高5000萬元罰款。監管的強勢介入，迫使平臺從「流量收割」轉向「合規經營」。

美團設立30億「商家助力金」覆蓋40萬小店，為騎手繳納全額工傷險并推廣養老保險補貼，這些舉措被視為「保命療法」而非「治本之策」。

真正的生態修復需解決三大矛盾：平臺抽傭率（當前約22%）與商家利潤率的平衡、騎手勞動強度與保障體系的匹配、技術投入與短期盈利的取舍。

正如重慶試點顯示，55萬騎手納入職業傷害保障后，事故糾紛率下降40%，但全國推廣仍需突破地方政策壁壘。

四、行業終局的「價值回歸」

外賣行業日均訂單已突破2.5億單，市場滲透率達28.7%，增量空間收窄迫使競爭邏輯重構。美團的護城河在于5億月活用戶、34分鐘平均送達時效，以及覆蓋64城的無人機配送網絡。

當補貼硝煙散盡，技術驅動的效率提升（如AI調度、無人機配送）、商家數字化賦能（美團「AI數字員工」已服務超10萬商戶）將成為新戰場。

中東市場Keeta擴展至沙特20城，卡塔爾上線當日訂單突破5萬單，這種「農村包圍城市」的策略正在復制國內成功路徑。

但海外市場面臨本地化挑戰：中東騎手宗教習俗要求每日五次祈禱，配送路線需重新規劃；支付習慣差異導致貨到付款占比超70%，資金周轉壓力陡增。若能在中東建立標桿，美團有望在2026年實現海外營收占比超15%。

結語：繁榮不能以透支未來為代價

美團財報的「冰火兩重天」，是平臺經濟從「跑馬圈地」轉向「精耕細作」的分水嶺。真正的行業進步，需在技術創新（無人機、AI）、生態共贏（商家合理利潤、騎手保障）、理性監管之間找到平衡點。

當補貼退潮，那些真正為用戶創造價值的企業，終將在潮水退去后露出堅實的沙灘。

正如德魯克所言：「企業的目的是創造客戶，而不是打敗對手。」這場戰爭的終局，或許不是某家平臺的勝利，而是整個行業的成熟。

（周愚，評論人、商評人、財經評論員、策劃人、投資人，某寶前十品類操盤手、多家媒體及機構邀約評論人，發表商業評論千萬字，已委托快版權，轉載請注明出處）