易方達(dá)老將，虧了50%

1、爆款基金遇上“逆風(fēng)局”

在資本市場(chǎng)，最亮的星星有時(shí)也會(huì)被烏云遮蔽。易方達(dá)基金的副總經(jīng)理馮波，這位在公募界有著漂亮履歷的明星經(jīng)理，就遇到了自己的“逆風(fēng)局”。

他榮升副總經(jīng)理后推出的“易方達(dá)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)企業(yè)”，盡管曾是超級(jí)爆款，如今在虧損排行中也榜上有名。

截至7月24日，“易方達(dá)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)企業(yè)”今年前7個(gè)多月累計(jì)虧損12.84%，較業(yè)績(jī)基準(zhǔn)少接近13個(gè)百分點(diǎn)，甚至不如滬深300指數(shù)-0.38%的表現(xiàn)。

實(shí)際上成立3年多來(lái)，該基金已累計(jì)虧損55.21%，7月24日的單位凈值已跌至0.4479，妥妥的“五毛基”。

如果對(duì)虧損55%沒(méi)什么概念，我們直接來(lái)看利潤(rùn)。今年2季度，該產(chǎn)品單季虧損7.33億，成立3年半累計(jì)虧損107.33億。

虧損100多億是個(gè)什么概念？據(jù)上市公司協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2023年，全市場(chǎng)5330家上市公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5.71萬(wàn)億，平均每家公司的凈利潤(rùn)為10.7億。也就是說(shuō)，“易方達(dá)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)企業(yè)”這一只產(chǎn)品，3年虧沒(méi)了10家上市公司的凈利潤(rùn)。

▲（馮波在管產(chǎn)品。數(shù)據(jù)來(lái)源/Wind）

能虧這么多，也側(cè)面說(shuō)明馮波和他的產(chǎn)品曾生逢其時(shí)，又頗得市場(chǎng)青睞。

沒(méi)錯(cuò)，“易方達(dá)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)企業(yè)”成立的2021年1月，當(dāng)時(shí)，市場(chǎng)剛剛經(jīng)歷過(guò)2020這個(gè)新發(fā)1400多只產(chǎn)品、募集規(guī)模超3萬(wàn)億的基金大年，還處于十分興奮的狀態(tài)。

當(dāng)時(shí)，馮波把“目光”投向了港股。他曾表示：港股與A股是互補(bǔ)的市場(chǎng)；互聯(lián)網(wǎng)、高科技TMT電子、創(chuàng)新藥、消費(fèi)品和服務(wù)業(yè)等，在港股是非常有優(yōu)勢(shì)的。因此，港股在該基金的股票倉(cāng)位中，最高可占一半。

那時(shí)，港股在大多數(shù)基金公司眼中，也都是“高性價(jià)比”的代名詞。“從估值來(lái)看，與全球市場(chǎng)做橫向比較，港股的估值處于相對(duì)低位，相同行業(yè)及地位的公司，港股估值優(yōu)勢(shì)明顯。”景順長(zhǎng)城的投研團(tuán)隊(duì)曾表示。

再加上馮波本人，他做為易方達(dá)的副總經(jīng)理、研究部總經(jīng)理，擁有逾19年基金從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，14年投研經(jīng)驗(yàn)，其中投資經(jīng)驗(yàn)11年，是市場(chǎng)上少有的，投資年限10年以上、年化回報(bào)15%以上的“雙十”基金經(jīng)理。

所以，“易方達(dá)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)企業(yè)”一經(jīng)推出，就火遍基金圈。發(fā)行首日認(rèn)購(gòu)資金高達(dá)2374億元，刷新了由王宗合“鵬華匠心精選”創(chuàng)造的1357億元紀(jì)錄。礙于150億元的募集上限，最終“易方達(dá)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)企業(yè)”的配售比僅為6.25%。

因?yàn)榕涫郾忍停?dāng)時(shí)很多人都沒(méi)搶到。落空的基民在多個(gè)社交平臺(tái)上發(fā)帖抱怨：“配售比6.25%，我搶了個(gè)寂寞？”“易方達(dá)，我盡力了！”這也直接把易方達(dá)送上了微博、抖音、知乎等平臺(tái)的熱搜。

2、鐘情瀘州老窖

說(shuō)到這里，大家不禁要問(wèn)：這么受歡迎的一只產(chǎn)品，怎么就能連虧3年？

最直觀的原因是持股太過(guò)集中。2021年初該基金剛成立時(shí)，美的、騰訊、隆基綠能、美團(tuán)等個(gè)股是馮波的心頭好，前十大重倉(cāng)股合計(jì)占該基金凈值的31.70%。當(dāng)年2季度，這一比例就提升到了50.05%，此后一直保持在50%上下，高于行業(yè)平均水平。

▲（易方達(dá)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)企業(yè)持股集中度。圖源/Wind）

尷尬的是，接連幾只頭號(hào)重倉(cāng)股都趕上了大跌。比如美的和騰訊，“易方達(dá)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)企業(yè)”在2021年初建倉(cāng)時(shí)，持倉(cāng)市值分別為11.50億、10.94億元，分占該基金凈值的5.51%、5.24%。

大家都知道，受到教培、互聯(lián)網(wǎng)、房地產(chǎn)等行業(yè)深度調(diào)整的影響，A股和港股在2021年春節(jié)前后都走出了“先揚(yáng)后抑”的行情。滬深300指數(shù)從當(dāng)年2月中旬的5930高點(diǎn)，一路向下，最低到今年2月的3108點(diǎn)，跌幅48%；香港恒生指數(shù)也緊隨其后，從31183點(diǎn)最低跌至14597點(diǎn)，跌幅53%。

身在其中的美的和騰訊也不例外。在“易方達(dá)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)企業(yè)”的前十大重倉(cāng)股中，騰訊開(kāi)始只存在過(guò)2個(gè)季度，期間股價(jià)從最高的698元/股一路下跌至527元/股，跌幅25%。

與騰訊相比，美的跌幅更大。馮波從2021年1季度一直拿到次年的2季度末，到了2022年上半年雖有減持，但期間美的股價(jià)從93元的高點(diǎn)，跌至55元，跌幅41%。

▲（2021年以來(lái)，騰訊、美的股價(jià)走勢(shì)）

愛(ài)之深，痛之切。在2023年2季度，騰訊已經(jīng)重回馮波十大重倉(cāng)股的“懷抱”中。而美的，在給馮波造成虧損后，就再也沒(méi)有出現(xiàn)在十大重倉(cāng)股中。

投資理念上，馮波堅(jiān)持從中長(zhǎng)期維度選股，“要買(mǎi)入核心競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)、估值合理、可能提供長(zhǎng)期穩(wěn)定回報(bào)的個(gè)股。”他在2021年中報(bào)中提到。

這種選股思路從他對(duì)酒類(lèi)企業(yè)的偏好上就可見(jiàn)一斑。2021年初剛成立時(shí)，他主要配置了白酒、互聯(lián)網(wǎng)、光伏等行業(yè)，具體個(gè)股都是隆基綠能、五糧液、瀘州老窖這種龍頭企業(yè)。

到2022年底，倉(cāng)位繼續(xù)向白酒傾斜。前十大重倉(cāng)股中，與酒有關(guān)的就有6個(gè)席位。2023年，馮波減少了光伏，繼續(xù)維持包括白酒在內(nèi)的消費(fèi)股倉(cāng)位，直到現(xiàn)在。

可以看到，無(wú)論是貴州茅臺(tái)、五糧液，還是洋河股份、華潤(rùn)啤酒，“酒”一直貫穿著馮波的投資始終。

要說(shuō)哪只酒股是馮波的最?lèi)?ài)？那非瀘州老窖莫屬。

作為從易方達(dá)成立之初就加入的“老將”，馮波和他的同事張坤、蕭楠一樣，素愛(ài)白酒股，業(yè)內(nèi)甚至戲稱(chēng)易方達(dá)為“世界第三大酒莊”。

但馮波布局白酒板塊，可比張坤、蕭楠要早不少。除了“易方達(dá)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)企業(yè)”中關(guān)于酒的投資，2010年，他剛接手“易方達(dá)行業(yè)領(lǐng)先”這只基金，就重倉(cāng)了瀘州老窖。比張坤的“易方達(dá)藍(lán)籌精選”早8年，比蕭楠的“易方達(dá)消費(fèi)行業(yè)”也要早上2年。

當(dāng)時(shí)，瀘州老窖的股價(jià)只有22元上下。此后，馮波又陸續(xù)買(mǎi)入了貴州茅臺(tái)、金種子酒、五糧液等個(gè)股。到2018年底，瀘州老窖的股價(jià)較2010年初上漲200%，在66元/股上下。

自2019年起，醫(yī)藥和白酒兩個(gè)板塊表現(xiàn)強(qiáng)勁，如貴州茅臺(tái)、恒瑞醫(yī)藥等股票不斷創(chuàng)新高，逐漸發(fā)展出一波兒“吃藥喝酒”行情。張坤、葛蘭、馮波等明星基金經(jīng)理的產(chǎn)品，都趁著這波行情，走出了收益新高。

馮波在管的“易方達(dá)行業(yè)領(lǐng)先”，也分別在2017年、2021年獲得“明星基金”“5年期金牛基金”的殊榮，評(píng)獎(jiǎng)周期內(nèi)的回報(bào)高達(dá)41.1%、227.1%。所以，他在2021年推出的“易方達(dá)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)企業(yè)”，能在1天之內(nèi)吸引2000多億，也就不奇怪了。

水滿則溢、月滿則虧。瀘州老窖的股價(jià)在2021年2月18日觸及313元的歷史最高點(diǎn)后，就一路向下；其他白酒股如茅臺(tái)、五糧液也是如此。

馮波的這兩只產(chǎn)品在2021年第2季度，分別達(dá)到28.57億、225億的最大在管規(guī)模后，也一路向下。截至今年6月底的規(guī)模為10.48億、85億，較最高點(diǎn)分別跌去63%、62%。

時(shí)間回到當(dāng)下。今年以來(lái)，頻頻被基民詬病回撤太大、跌幅太兇的張坤，對(duì)持倉(cāng)做了調(diào)整。2季報(bào)顯示，“易方達(dá)亞洲精選”“易方達(dá)藍(lán)籌精選”的前十大重倉(cāng)股，多了普拉達(dá)、新秀麗2只消費(fèi)股，少了藥明生物等醫(yī)藥股票。

有媒體評(píng)價(jià)張坤的投資調(diào)整為“直男也變?nèi)崆榱恕薄＜皶r(shí)做出調(diào)整，讓“易方達(dá)亞洲精選”，在年初至7月23日的累積收益為12.78%，上半年盈利7.15億，算是幫張坤挽回了一局。

目前，馮波的“易方達(dá)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)企業(yè)”“易方達(dá)行業(yè)領(lǐng)先”，仍偏愛(ài)瀘州老窖、貴州茅臺(tái)、古井貢酒等。在資本市場(chǎng)，如何在堅(jiān)持既有投資風(fēng)格的基礎(chǔ)上，靈活做出調(diào)整確實(shí)考驗(yàn)著基金經(jīng)理的長(zhǎng)期業(yè)績(jī)。

作者 | 路春鋒
編輯 | 韓忠強(qiáng)
運(yùn)營(yíng) | 劉 珊