【數(shù)據(jù)公開】企業(yè)的經(jīng)濟政策不確定性感知指數(shù)（2006-2022年）

一、背景

近幾年，學(xué)術(shù)界和實業(yè)界高度關(guān)注經(jīng)濟政策不確定性。確實，這個時代最大的確定性就是充滿不確定性。目前度量經(jīng)濟政策不確定性的主要指標(biāo)，是BBD（2016）開發(fā)的EPU指數(shù)。然而，每個地區(qū)或國家在每個時點只有一個EPU指數(shù)，從而在計量上它無法與時間固定效應(yīng)區(qū)分，而且它也無法區(qū)分不同企業(yè)的政策不確定性感受差異。2020年，我們?nèi)蛔髡撸欇x華、阮睿和沈吉）在《世界經(jīng)濟》雜志發(fā)表了一篇論文，提供了一種計算企業(yè)層面的經(jīng)濟政策不確定性指數(shù)的方法，并利用該數(shù)據(jù)分析了不確定性感受對企業(yè)投資和融資的影響。我們的論文發(fā)表后，受到了很多研究者的關(guān)注，其中不少人來信詢問計算方法、程序或數(shù)據(jù)。

為了推動經(jīng)濟政策不確定性的研究，同時減少不必要的時間成本，我們在2022年公布了文章所使用的FEPU（企業(yè)經(jīng)濟政策不確定性感知）指數(shù)，覆蓋年份是2007-2018年。2023年，我們在《金融研究》的相關(guān)文章發(fā)表后，將數(shù)據(jù)延伸至2020年。現(xiàn)在，我們進一步將數(shù)據(jù)延長至2006-2022年，并決定持續(xù)更新。

數(shù)據(jù)下載地址：聶輝華個人網(wǎng)站“白鯊在線”，鏈接為http://www.niehuihua.com/a/zuopin/521.html，也可以通過點擊“閱讀原文”進入相關(guān)頁面。

請使用者注明來源：（1）聶輝華、阮睿、沈吉，2020，《企業(yè)不確定性感知、投資決策和金融資產(chǎn)配置》，《世界經(jīng)濟》，第6期，77-98頁；（2）阮睿、聶輝華，2024，《中國企業(yè)經(jīng)濟政策不確定性感知指數(shù)（2006-2022年）》，中國人民大學(xué)企業(yè)與組織研究中心。

二、方法

使用文本分析法構(gòu)造FEPU的具體過程如下（聶輝華等，2020）：

本文衡量經(jīng)濟政策不確定性的指標(biāo)從上市公司年報文本中使用文本挖掘方法提取得到。隨著計算機技術(shù)的發(fā)展，把文本等非結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)引入公司金融研究的做法越來越普遍（Tetlock，2007；Li，2008；Tetlock等，2008；Loughran和McDonald，2014、2016）。本文參考Baker等（2016）和Hassan等（2019）的做法，使用“詞表法”篩選特定的內(nèi)容文本 ，在一段文本中如果出現(xiàn)特定詞語，就把這段文本識別為表達(dá)某些特定含義的文本。本文認(rèn)為如果一句話中同時出現(xiàn)“政策詞語”和“不確定性詞語”，就認(rèn)為這句話是年報撰寫人表述公司面臨經(jīng)濟政策不確定性的內(nèi)容。

具體方法如下：首先通過格式轉(zhuǎn)換工具把每份上市公司年報的PDF文件轉(zhuǎn)換成文本文件，使用正則表達(dá)式取出“管理層討論與分析”（簡稱MD&A，有些年報中是“董事會報告”）的內(nèi)容，剔除所有數(shù)字、英文字母和除句號以外的所有標(biāo)點符號和特殊符號。然后，以中文句號為分隔符把MD&A文本分割為句子，考慮到中文的語言習(xí)慣，本文以句子作為分析的基本單位。假定上市公司i在年份 t的年報中MD&A句子數(shù)量為 S，使用編程語言Python調(diào)用jieba分詞模塊對每個句子進行分詞，并在分詞的同時剔除停用詞（stopwords）。為盡量降低分詞帶來的歧義，本文在分詞時定義了用戶詞表，詞表包括所有A股上市公司的全稱和簡稱、會計科目名稱、后續(xù)文本處理用到的表示不確定性的詞語以及與政府（政策）含義相關(guān)的詞語。分詞以后每個句子都變成一系列詞語的組合，再對每個句子（s）逐一進行以下操作：搜索每個句子中出現(xiàn)的詞，如果出現(xiàn)表示不確定性的詞，就認(rèn)為是表示不確定性的句子；如果一個句子中同時出現(xiàn)政府、政策等內(nèi)容相關(guān)的詞和表示不確定性的詞，就認(rèn)為是一個表示政策不確定性的句子（P）。用經(jīng)濟政策不確定性句子中不確定性詞語（或句子）數(shù)量（n）占MD&A總詞語（或句子）數(shù)量（N）的比例衡量企業(yè)面臨的經(jīng)濟政策不確定性（FEPU）。

剛工作時該不該好好表現(xiàn)？

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KPI考核的弊端是什么？

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為什么合同要故意留下漏洞？

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企業(yè)管理人員的收入應(yīng)當(dāng)多少來自獎金，多少來自認(rèn)股權(quán)？

中央和地方如何分錢機制是不是影響了房價？

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