300億儲能獨角獸，第三次沖刺IPO

10月27日，廈門海辰儲能科技股份有限公司（下稱“海辰儲能”）再度向港交所遞交招股書，啟動第三次IPO進程。距離其上一次上市申請“失效”，僅過去一個月。

從A股到港股，已經三次遞表

海辰儲能的上市之路可謂“一波三折”。

2023年，公司曾攜手華泰證券，在廈門證監局完成IPO輔導備案，計劃登陸A股市場，但未能成行。

2025年3月，海辰轉向港交所，尋求港股上市。然而6個月內未獲得有效進展，招股書于9月底失效。此次再度遞表，屬于更新資料、延續港股IPO進程。

短短兩年間三次遞表，顯示出公司對資本市場的持續渴望，也反映出資金層面的壓力與急迫感。

明星股東云集背后

根據最新招股書數據，截至2025年上半年末，海辰儲能的負債規模超過117億元，資產負債率達75.0%，處于行業較高水平，而現金儲備卻持續減少。

若本次IPO無法順利推進，公司主要融資通道將再度受阻。對一家仍在擴張周期中的制造型企業而言，這不僅影響產能規劃與供應鏈投入，也可能波及海外項目執行與上下游結算周期。

業內人士指出，在儲能行業普遍面臨價格戰、應收賬款周期拉長的背景下，海辰儲能需要通過資本市場補血，以維持高速擴張的節奏。

作為儲能領域的頭部玩家之一，海辰儲能擁有豪華的投資者陣容。

產業資本包括盛新鋰能、貝特瑞、盛屯股份、邁為股份、金風科技、固德威、三峽新能源等；

金融投資方則涵蓋農銀國際、建信股權、招銀國際、中銀投資、國壽股權、金石投資、金融街資本等多家國資機構；市場化基金如峰和資本、朝希資本、經緯中國、鼎輝百孚、深投控、日初資本等也在列。

多輪融資后，公司估值一度接近300億元人民幣，成為中國儲能行業的獨角獸之一。

市場的隱憂

盡管融資陣容強大，但市場對海辰儲能的業績穩定性與盈利質量仍存疑問。

數據顯示，2024年公司營收保持增長，但凈利潤波動明顯。分析認為，其收入結構中大儲業務占比過高，面對下游壓價與電芯價格下行，利潤空間被持續擠壓。

同時，回款周期較長導致經營性現金流趨緊。部分機構指出，若未來儲能項目集中交付與回款不及預期，公司短期償債壓力將進一步放大。

在行業整體回歸理性的背景下，“高增長、低利潤”的結構正成為儲能企業普遍難題。

隨著2024年以來儲能板塊降溫，多家同行企業估值遭“腰斬”。

在此背景下，海辰儲能維持300億估值的合理性正被市場重新審視。

業內分析認為，儲能產業在經歷高速增長后，正進入“出清期”與理性競爭階段。產品同質化、毛利下滑、海外需求放緩等因素，使得資本對該賽道的熱情明顯降溫。

部分投資人擔心，如果海辰的估值體系不能通過業績兌現支撐，未來上市后股價表現恐難以維持獨角獸光環。

海外擴張已非坦途

海辰儲能近年來積極推進國際化布局，其戰略重心主要落在歐洲和北美兩大儲能高地。

據公開信息，公司已在德國、英國、西班牙等地建立銷售與技術服務團隊，并計劃在美國設立本地化生產與系統集成基地，試圖借助海外政策紅利擴大市場份額。

然而，這條“出海路線”并非坦途。

在歐洲市場，盡管儲能需求增長迅速，但競爭格局已趨于激烈。中國廠商之間的價格戰從電芯環節延伸到整系統層面，本地客戶議價能力明顯提升。歐洲部分國家針對進口設備的技術標準、碳足跡認證、稅務合規審查也日趨嚴格，使得中企在項目落地過程中面臨時間成本和認證壁壘。

在美國市場，挑戰則來自政策與地緣政治層面。

根據《通脹削減法案》（IRA），儲能系統若要獲得聯邦稅收抵免（ITC），需滿足一定比例的本土化生產要求。這對以中國為主產地的儲能制造商而言，是一道難以繞過的門檻。

此外，中美之間在新能源產業鏈上的博弈持續升溫，美國商務部針對鋰電池、逆變器等產品的貿易調查，使得海辰等企業不得不考慮通過“墨西哥中轉生產”或與當地OEM廠合作的方式，以規避潛在關稅與出口管制風險。

業內人士指出，海辰儲能在海外營收占比尚不足15%，主要集中于歐洲若干項目，規模有限。若海外擴張節奏放緩，公司“全球化敘事”的資本想象空間將受到限制，而高估值也可能因此面臨重新定價的壓力。

在儲能行業普遍陷入“增量放緩、價格下行”的周期中，海外擴張既是機遇，也是決定企業未來資本故事能否延續的關鍵變量。

三度遞表：融資焦慮還是戰略堅持？

短短兩年三次沖刺IPO，外界對海辰儲能的動機看法不一。

部分業內觀察者認為，海辰此舉是為了“鎖定窗口期”——在儲能板塊估值尚未全面下滑前完成上市，確保早期投資人獲得退出通道。

而另一部分觀點則認為，頻繁遞表的背后，是企業資金壓力的直接體現。

根據海辰儲能歷次公開資料顯示，公司在廈門、宜賓、合肥等地布局儲能電芯與系統生產基地，產能規劃規模均處于行業前列。業內分析認為，在當前融資環境趨緊、行業競爭加劇的背景下，資本市場融資已成為儲能制造企業的重要選項。

多家投資機構亦指出，儲能行業普遍面臨重資產、長周期特征，企業若未能持續補充資金，擴張節奏將受到影響。

投資人層面也顯現出焦慮跡象。有儲能領域投資經理表示，海辰儲能在產品性能與系統集成能力上處于行業第一梯隊，但盈利結構仍依賴規模擴張，毛利率持續承壓。

“對于這種資本密集型企業，不融資就很難繼續增長，但頻繁融資也會稀釋股權、加大投資人退出壓力。”一位投資人評價稱。

因此，第三次遞表既是海辰的資本續命戰，也是一次關于信任的博弈。

在市場整體情緒降溫的當下，公司能否說服投資人相信其具備長期盈利能力，將決定這場IPO能否最終落地。