一年狂攬34億！丁磊校友創出“行業一哥”，尋求赴港IPO

2025年雙11前夕，投影行業巨頭極米科技正式向港交所遞交上市申請，引發諸多關注。

這份關注度，一方面來自行業。作為中國最大的消費級投影品牌，極米科技在相關類目的銷量和營收方面已經多年拿下了“雙料冠軍”。根據弗若斯特沙利文資料，自2018年起，公司連續7年蟬聯中國投影行業銷量第一，并自2020年起，連續5年保持國內營收冠軍，在中國中高端投影行業，公司2024年銷量與營收均為第一，2024年按營收計，市場份額約30.2%。

但洛圖科技觀研數據顯示，今年7月中國智能投影線上監測市場銷量為23.3萬臺，同比下降16.1%，銷售額同比下降了9.5%——消費投影設備市場承壓的情況下，整個行業因此也更加關注龍頭品牌極米的動作。

另一方面的關注來自資本側。2021年3月，極米科技在上交所科創板上市，上市首日股價暴漲296%，股價高峰時其市值沖到了430億元；而如今，極米科技的市值蒸發超過80%，截至10月18日，極米科技在A股科創板的市值約為76.44億元。

此次轉戰港股，極米科技或是看重了流通性，抑或是需要新的融資“回血”——此前的財報顯示，上半年極米實現了凈利潤同比20多倍的暴增，但現金流卻“入不敷出”。按照招股書說法，極米計劃把融資用于國際市場營銷、整體研發能力、支持產品組合擴展，以及企業營運等方面的布局。

80后“股神”創業，曾沖上430億市值巔峰

時間回到2014年。彼時，80后四川自貢人鐘波帶著團隊，將研發的第一款量產智能投影產品“極米Z3”推上了市場。年輕消費者們普遍覺得很新鮮，因為這款產品將影視內容、音響和智能系統全部“裝進”一個長寬如A4紙大小的盒子，投射畫面尺寸可在30至180英寸之間自由變換，連上Wi-Fi就能直接播放，在節省空間的同時還方便攜帶。

“極米Z3”的面世，對家庭娛樂視聽形態造成了一定程度的沖擊，但鐘波覺得這只是一個開始，在面對媒體時，他多次表達出一個設想——“未來的電視一定沒有實體屏幕”。

他并不是以“外行人”的視角做出的判斷。恰恰相反，鐘波與京東方董事長王東升、網易創始人丁磊同是畢業于電子科技大學，曾在海信電視研究所、晨星半導體（專攻電視芯片領域）等頭部公司工作了十多年，一路從工程師做到了技術總監，是顯現技術領域的大咖。

2012年，鐘波辭掉了年薪上百萬的工作，拉上同學、同事到成都創立了“極米科技”，據新快報等官方媒體報道——鐘波當時還有“創業股神”的稱號，早年依靠投資騰訊股票，獲得了極為豐厚的回報。這些資金支撐起極米初期的現金流。

2014年，極米的產品首次參加雙11，在智能投影品類開辟出一條高速增長的道路。據環球網統計，2014年其雙11全網銷售額2000萬元，2015年同期銷售額破7000萬元，2016年雙11當天僅天貓平臺支付金額就超過了7500萬元，而到了2017年的雙11，極米全網銷售額突破2億元。

憑借新穎而成功的市場開端，極米后續又獲得了芒果傳媒、百度風投、經緯中國、四川文化股權基金等機構的投資，到了2020年，其在投影設備市場份額已沖至22%左右。

2021年3月3日，極米科技成功在上交所科創板掛牌上市，首日收盤價較發行價上漲296.33%，并且一路高歌猛進，市值峰值沖上了430億元；80后創始人鐘波的身家隨著水漲船高，最高時飆升至約80億元。

上半年盈利暴增20倍背后，現金流告急

智研咨詢等市調機構預計，2025年中國智能投影銷量將增長至633.1萬臺，銷售額將增長至110.8億元。

但總盤的增長，并沒有讓極米感到輕松。

事實上，自2023年以來，極米的營收就在下滑。根據此次遞交港股IPO之前極米發布的財報，其中2023年營收35.57億元，同比下降15.77%，凈利潤1.2億元，同比下降76.09%；2024年極米營收34.05億元，同比下滑4.27%。

此外，據公開財報，極米科技自2022年以來連續3年減員：2021-2024年各年末，員工總數分別為2715人、2635人、2448人、2225人。其中，研發人員數量也在減少，截至2025年6月30日，公司研發人員共580人，較上年同期的749人下降22.56%。

不過，2025年有所變化。財報顯示，2025年上半年，公司營收16.26億元，同比微增1.63%。更加值得注意的是凈利潤的變化，其半年度凈利潤達到了8866.22萬元，而去年同期為410萬元。公司方面表示，利潤暴增主要得益于持續推進研發創新和供應鏈優化，通過提升零部件通用性等措施實現降本增效。

不過，公司的現金流卻吃緊。財報顯示，去年年末現金流凈額還有1億元以上，今年半年度報告期末凈額則約為-4.4億元。

造成極米科技增長放緩，以及資金鏈逐步短缺的原因可能主要來自兩方面：

·首先，中國彩電市場的重振和新一代顯像技術的普及，給投影設備帶來了沖擊。

2023年以來，在“國補”等消費刺激政策與顯示技術升級的雙輪驅動下，中國彩電行業走出量價齊升的復蘇曲線，奧維云網最新數據顯示，2025年上半年市場總銷量1375萬臺，同比增長1.8%，銷售額達561億元，同比增幅高達7.5%。這背后，是Mini LED、85寸以上超大屏等高端產品占比持續提升帶來的結構性變化，而且性價比路線的高品質產品層出不窮，目前85寸Mini LED屏幕的電視，價格已經到3000元級別，比高端投影儀的價格還要便宜，一定程度上稀釋了中高端投影類目產品過往在“大屏”“清晰度”營銷方面的優勢。

除了面對電視的競爭，極米還要面對同行的“性價比”競爭。目前來看，極米主做DLP技術路線，即先通過影像信號經過數字處理，然后再把光投影出來，這類產品的價格較高，主力價格區間在2000~3000元之間，更高的有時要超過5000元，而當前市場上主打LCD投影產品線的中低端產品可以將價格打到千元左右，搶占了入門級的家用娛樂場景與消費者，目前成為國內智能投影儀市場主要的增量之一。

·其次，備貨回款的速率受到市場影響，其間產生的費用嚴重擠壓了現金流空間。

據財報數據，2025年上半年期末，極米科技的存貨余額高達11.84億元，較期初增長23%，占當期總資產比例約21%；對比來看，極米同期營收為16.23億元，加快備貨去化的速率或將成為極米下一步需要解決的問題，否則公司還將面臨存貨減值風險。

據最新財報，四川文化股權基金已退出股東序列，減持的股東中，百度網訊本期較上期自持股份減持19.85%至282.71萬股，北向資金等機構則對極米進行了增持。

值得注意的是，過去一年來，極米頻頻發布其創始人、股東以及員工減持公司股份的公告。2月，創始人鐘波減持70萬股，套現約7774萬元，10月，極米發布的公告顯示，創始人鐘波因自身資金需求，將繼續減持數量不超過84萬股的股份，占總股本的1.2%，套現金額約9500萬元。目前鐘波持有股份為167.88萬股，持股比例為2.4%，仍是第一大股東。

“車載+出?！钡男鹿适拢芊駬纹鹣乱粋€增長極？

今年1月的公司10周年新品發布會上，極米科技推出了全球首款通過IMAX Enhanced認證的智能投影RS 10 Ultra和RS 10 Ultra典藏版。極米對外稱，這兩款產品采用護眼三色激光技術，將新一代智能感知技術——Eagle Eye鷹眼計算光學5.0技術和全自動云臺結合。

顯然，極米在做一個嘗試，即將產品從消費級拓展至對投影技術有更高要求的車規級及工程級產品，主打將投影納入智能汽車的關鍵技術這一新趨勢。

據招股書和此前報道顯示，2024年極米成立了車載事業部，拿下了賽力斯、北汽等8個定點項目。今年3月，極米還主導了華為問界M9的智能激光投影系統開發。

簡而言之，極米的車規投影業務圍繞車載座艙投影和智能車燈投影兩大方向展開，且已實現量產交付，并被賽力斯、江淮汽車、北汽等領先的主機廠應用于多款新能源汽車車型，因而也被公司視為第二增長引擎。

但汽車大廠的供應商并沒有那么好當。很大程度上，備貨、交付與回款在汽車行業都需要長周期流程，加上這幾年汽車用品、配件供應商的毛利率有下降的趨勢，在現金流方面，極米還需要進一步把控。

此外，極米還在構建第三增長引擎——出海。據行業研報分析，全球投影儀市場規模預計從2025年的123.9億美元漲到2030年的162.7億美元，年增長率為5.6%。當前中國企業在這一賽道上優勢明顯，全球約75%的投影儀由中國生產。

據極米此次遞交的招股書，2022年、2023年、2024年，公司來自中國內地以外地區的客戶收入分別約為7.9億元、9.1億元、10.9億元，分別占同期總收入的18.7%、25.7%、31.9%。

公司半年報顯示，極米科技產品已進入歐洲、北美、日本、澳洲等區域主要線下渠道，合作方包括亞馬遜、日本樂天等線上平臺，以及山姆會員超市、沃爾瑪、Bic Camera等知名線下連鎖商超。

然而，中國投影設備的出海廠商不止極米一家。除了Vidda、堅果、當貝等頭部品牌外，不少供應鏈端的廠商也在發力海外——2024年，國產投影儀品牌Magcubic躋身全球投影儀出貨量Top10排行榜，這家品牌僅用半年時間就沖進全球出貨量Top10，一度取得速賣通平臺上單天單品銷量2萬臺、單月狂攬近千萬美元等成績。

同類競爭仍在，不難預見，極米在轉身之路上需要面對的難題還有許多。

這把錘子體現的極致產品精神，曾見證了極米走向高峰、走出百億市值，而如今面對市場與同行的多維競爭，“極米錘”是否還能在港股、在新賽道為企業鑿開一條路，成為了鐘波團隊的新命題。