三大航司強勢復蘇前三季攬收3739億 中國國航再獲注200億提升財務穩健性

長江商報消息●長江商報記者 徐佳

A股三季報披露收官，上市航司業績復蘇態勢明朗。

數據顯示，在中期尚處于虧損的情況下，前三季度，包括中國國航、南方航空、中國東航在內的三大龍頭航司均實現盈利，且合計實現營業收入3739.05億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤（以下簡稱“凈利潤”）62.8億元。特別是隨著燃油成本的下降，三大航司的毛利率水平均有明顯改善。

值得關注的是，在民航強勢復蘇的背景下，三大航司中的中國國航再次獲得大股東真金白銀支持。10月30日晚間，中國國航拋出定增預案，公司擬向控股股東中國航空集團有限公司（以下簡稱“中航集團”）及其全資子公司定增募資不超過200億元，全部用于償還債務和補充流動資金。

由于航空業具有顯著的資本密集型特征，保持合理的資本結構是航司實現長期穩健發展的重要基礎。直接獲得大股東注入資金，中國國航的資金實力將得到提升。

長江商報記者粗略計算，包括本次定增在內，三年間，中航集團方面合計將向中國國航注資超333.12億元。

燃油成本下降毛利率集體回升

在油價下行與需求改善的共同驅動下，三大航司集體實現盈利。

數據顯示，2025年前三季度，中國國航實現營業收入1298.26億元，同比增長1.31%；凈利潤18.7億元，同比增長37.31%；扣除非經常性損益后的凈利潤（以下簡稱“扣非凈利潤”）16.44億元，同比增長279.95%。

同期，南方航空實現營業收入1376.65億元，同比增長2.23%；凈利潤和扣非凈利潤分別為23.07億元、14.23億元，同比增長17.4%、345.77%。中國東航則實現營業收入1064.14億元，同比增長3.73%；凈利潤和扣非凈利潤分別為21.03億元、14.05億元，同比增長1623.91%、361.64%。

值得關注的是，在2025年中期尚處于虧損的情況下，三大航司在前三季度均實現盈利，且合計實現營業收入3739.05億元，凈利潤62.8億元。

由于第三季度是民航傳統旺季，其業績表現成為三大航司一舉扭虧為盈的關鍵力量，但同時三大航司業績增速表現卻出現分化。

數據顯示，2025年第三季度，南方航空、中國東航分別實現營業收入513.74億元、395.92億元，同比增長3.01%、3.14%；凈利潤38.4億元、35.34億元，同比增長20.26%、34.27%；扣非凈利潤34.56億元、31.64億元，同比增長19.79%、30.21%，均實現增長。

但第三季度，中國國航實現營業收入490.69億元，同比增長0.9%；凈利潤36.76億元，同比減少11.31%；扣非凈利潤36.48億元，同比減少5.82%。

長江商報記者注意到，隨著國際油價下跌，燃油成本下降，三大航司在前三季度的毛利率均有明顯改善。其中，中國國航、南方航空、中國東航的毛利率分別由上年同期的6.56%、10.34%、6.32%提升至7.06%、11.7%、7.29%。

據華泰證券分析，由于人民幣對美元升值幅度同比降低，且中國國航在2024年第三季度存在資產處置收益，多方面因素導致中國國航三季度業績負增長。

往后展望，華泰證券認為，近期票價同比轉正有望在第四季度延續。中長期行業供給增速或將保持低位，疊加反內卷和收益管理精進，收益水平有望改善，同時油價下跌有望降低航司成本壓力。中國國航擁有優質航線，有望更為充分地兌現盈利彈性。

中國國航再獲控股股東注資

在民航強勢復蘇的背景下，三大航司中的中國國航再次獲得大股東真金白銀支持。

10月30日晚間，中國國航發布定增預案。公司擬以6.57元/股的價格，向特定對象非公開發行股票數量不超過30.44億股，募集資金總額不超過200億元，扣除相關費用后的募資凈額擬全部用于償還債務和補充流動資金。

中國國航本次定增的發行對象已經確定，為公司控股股東中航集團及其全資子公司中航控股。其中，中航集團擬認購不少于7.6億股，認購金額不少于50億元；中航控股擬認購不超過22.83億股，認購金額不高于150億元。

本次發行前，中航集團直接持有中國國航42.53%的股份，通過其全資子公司中航有限間接持有公司11.17%的股份，合計持有公司共計53.71%的股份，為中國國航的控股股東，國務院國資委為中國國航的實際控制人。

全額包攬定增之后，中航集團方面對于中國國航的控制地位將進一步加強。中國國航認為，本次定增將助力公司高質量發展，展現中航集團對于公司未來發展的堅定信心，傳遞了對公司價值的認可，有利于提振市場信心、維護公司中小股東的利益。

而由于航空業具有顯著的資本密集型特征，保持合理的資本結構是航司實現長期穩健發展的重要基礎。直接獲得大股東注入資金，中國國航的資金實力將得到提升。

截至2025年9月末，中國國航資產總額3493.63億元，資產負債率87.88%，貨幣資金270.83億元。

中國國航稱，本次發行募集資金擬用于償還債務及補充流動資金，有助于公司控制有息負債規模，優化資產負債結構，提升財務穩健性；同時將充實公司資本實力，保障業務發展資金需求，增強盈利能力和抗風險能力，為公司高質量發展提供有力支持。

值得一提的是，近兩年來，中國國航已多次募資。2023年初，中國國航曾增發A股募集資金凈額149.93億元，用于引進22架飛機項目及補充流動資金，其中中航集團認購55億元。

2024年2月，中國國航向中航集團的全資子公司中航有限增發H股，募集資金凈額約19.99億港幣，折合人民幣18.16億元，用于補充流動資金。

2024年11月，中國國航向中航集團增發A股，募集資金凈額59.96億元，用于引進17架飛機項目及補充流動資金。截至2025年6月30日，中國國航合計運營934架飛機。

粗略計算，包括本次定增在內，三年間，中航集團方面合計將向中國國航注資超333.12億元。

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